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网销基金创新 ETMF破壳待出(罗佳斌)

  • G会生活 | 2020-07-30 11:14:43 阅读量:47万+

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网销基金创新 ETMF破壳待出(罗佳斌)

「余额宝」在互联网推出创下千亿销售神话,充分展示了互联网金融的威力。

2013年6月「余额宝」在互联网推出,短短半年创下千亿销售规模的神话,充分展示了互联网的威力;若以「余额宝」的诞生作为基金业进军互联网金融的开端,但两年快过去了,能突破「余额宝」且与互联网紧密结合的创新产品仍未出现。基金的销售仍然被以银行为主导的渠道所垄断,但美国将有新产品推出,预期可带来新突破。

互联网金融有可能打破基金业长期以来对传统管道的依赖吗?电子销售(e-distribution)会有一天得到真正的突破,成为投资者购买基金的主要管道吗?虽然目前还有很多困难,但我认为答案是肯定的。互联网及智能手机的普及已经永久地改变了我们的习惯。新一代网民的理财需求将不断刺激基金业的创新。

新一代推动业界变革

事实上互联网与基金销售的结合早就已经开始了。许多银行、券商代销渠道以及基金公司直销管道的网站都可以实现基金的网上认购。但这些网站多是辅助销售,算不上是真正的「电子销售」。即使在基金业比较发达的美国,网上直接认购基金的比例也不太高。美国ICI 2013年调查资料显示,拥有共同基金的家庭92%都使用互联网,但是只有19%选择使用网上买卖基金。这些群体中有多少使用辅助网站,又有多少是金融商城的协力厂商销售平台「电子销售」的客户呢?ICI没有资料,但我们可以从网上理财服务商的「基金超市」的市场份额来推断。

「基金超市」的概念1992年由嘉信理财(Charlese Schwab)首先推出,「基金超市」的基金产品很全面,列有上百家基金公司的成千种各类产品。在美国这一类「基金超市」有不少家,但加起来仅佔基金销售总额的5%。

「基金超市」直接複製了传统电子商城的模式,可以看作互联网下基金电子销售平台的1.0版。基金电子销售规模没有做大的根本原因在于基金的销售需要配合专业投资顾问的服务「卖」出去,而很难依靠客户主动「买」。电子销售要突破1.0版,要幺要在「买」字上突破,简化基金产品,方便普通投资者理解和购买,要幺要在「卖」字上突破,让使用电子平台的投资者可以轻易地得到需要的专业指导。

最简单的基金产品是货币基金。其他短期收益率透明的低风险票据基金,大额定期存单,以及有顶级信用担保的保本类产品也可以列入此类。投资者可以直接地把此类产品看作是比银行存款风险稍高的短期存款替代品。目前电子销售做得最有规模的都是这一类基金或理财产品。例如,余额宝的成功依靠的就是简单的货币基金。

催生智慧投资顾问模式

电子理财平台与投资顾问的结合将是互联网金融时代基金业最值得期待的发展。尤其是近年来智能手机的普及和网络社区的发展,给富有创造性的企业带来了一些过去没有的崭新的可能性。以智慧投资顾问的商业模式(robo-Advisors)为例,2007年刚刚起步的一个行业,通过对投资过程的自动化以取代或降低投资者对专业指导的依赖。根据金融资料商Corporate Insight的统计,至2014年底,智慧投资顾问行业总资产管理规模已经达到190亿美元。其中领先的两家公司(Wealthfront和Betterment)都是在2007、2008年成立的,至今已经各自拿到了5轮创投融资,公司估值5亿至7亿美元。

与互联网电子基金平台平行发展的是交易所买卖基金(ETF)。买卖ETF和买卖股票一样方便,是基金电子销售的首选。如同互联网基金平台,ETF的成功取决于产品是否简单到投资者毋须专业指导就可以放心购买。

交易所基金产品裏最成功的是指数类ETF基金。ETF全称「交易所买卖基金」,1993年由美国纽约交易所首先推出。到2014年全球规模已经达2.5万亿美元,包括5000多种产品。以美国为例,ETF总规模的99%都是指数类基金。指数基金是货币基金外最简单的基金产品。投资策略容易理解,仓位以及业绩的透明度高,便于投资者选择。

指数类ETF基金的成功刺激了一系列主动管理型ETF基金的尝试,但成功的不多。主动管理型基金不同于指数基金,要做到使投资者在没有专业指导下就可以放心购买要克服两大障碍:第一个障碍是如何取信普通非专业投资者。主动管理型基金的投资策略五花八门,风险的配置也不同。基金与基金间业绩的比较不能简单的靠回报率的排名。目前最成功的案例基本上只有太平洋投资管理公司(PIMCO)的两只产品,总规模超过50亿美元,佔美国全部主动型ETF规模的一半以上。PIMCO产品依靠的是近30年的长期优秀业绩累积起来的一个绝对蓝筹的品牌。

ETMF先声夺人

第二个障碍是仓位透明度。主动管理型基金为了保护业绩,须对投资仓位有一定的保密,不可能像指数基金那样做到随时透明。缺乏透明度是主动管理型基金电子销售开展不起来的一大致命缺陷。

交易所基金最新的创新产品是ETMF(交易所买卖的主动基金),这是2014年11月美国证监会刚刚批准的範斯公司(Eaton Vance)準备推出的一种新产品。批准当天範斯公司的股价飞涨23%,显示了投资者对这一款产品的乐观期待。ETMF如同ETF一样,可以像股票一样在交易所交易。但在定价方法上ETMF作出了大胆的创新,採用了下一日净资产价值定价,外加一个由市场决定的价差。这种定价方式允许主动管理型基金在不披露仓位的情况下,通过市场决定的价差给投资者一定的透明度的保证。範斯公司第一只产品目前尚未推出,但已经受到行业内人士的高度关注。我们拭目以待,看看ETMF能否将主动管理型基金的电子销售推向一个新的高度。

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